国金分析师怒喷宁德时代，研发还不如小米，就是制造业公司！

发布时间：2025-07-09 12:15:26 来源：将功折罪网 作者：时尚

5月5日，国金公司国金互联网研究员裴培的分析发还一条朋友圈火了！

他表示：“一年的师怒研发费用，比互联网行业公认最没有技术含量的喷宁小米集团都不如，还什么硬科技呢。德时代研简直是米制痴人说梦。制造业就制造业，造业装什么大尾巴狼！国金公司”

作为国产电池龙头，分析发还宁德时代的师怒形象无疑是一家硬科技公司，而裴培却公开直指它连小米的喷宁研发都不如，是德时代研家制造业公司。

为什么他敢这样喷宁德时代？米制带着这样的疑问，易简财经将宁德时代的造业研发和一些头部互联网科技公司进行了对比。

研发不敌互联网科技公司

首先，国金公司在研发费用上，2021年，宁德时代支出为76.9亿元，同比增长115.48%。可在互联网高科技公司面前，这点研发算不上什么。

在去年的研发费用上，小米支出132亿元，美团支出167亿元，百度支出221亿元，腾讯支出518亿元，阿里巴巴支出578亿元。

对比别人的百亿研发，宁德时代的研发费用分别仅是它们的58%、46%、34%、15%、13%。

其次，宁德时代的研发费用占收入比，也谈不上出色，2021年的研发占收入比为5.89%。

小米则是4%，美团是9.3%，百度是17.7%，腾讯是9.2%，阿里巴巴是6.9%。

如果宁王被称作“硬科技”企业，那研发费用总额和占收入比都比它更高的美团、百度、腾讯、阿里巴巴也有资格被称为“硬科技”企业。

最后，靠研发团队支撑起的研发，宁德时代照样比不上别家。

截至2021年底，宁德时代研发人员数量为10079人，同比增长约80%，占员工总数的12.06%。

但在此之前，美团的研发技术人员就超过1.8万人，小米有1.39万人，百度约有2.4万人。

电池行业的技术壁垒本就不高，宁德时代的研发连互联网科技公司都比不过，看起来更像一家重资产的制造业公司。

一季度增收不增利，高利率时代或将逝

没有高研发技术，宁德时代要长久保持行业领先本就存疑。最近，它的2022年一季报还暴雷了。

据财报，宁德时代一季度营收为486.8亿元，同比増长了154.0%；但是归母净利润为14.9亿元，同比下滑23.6%；扣非后的归母净利润为9.8亿元，同比也下滑41.6%。

对此，董事长曾毓群表示，因为受锂电池等原材料价格上涨所影响，公司并未涨价，承担了价格压力。

但实际上，毛利率下降是新能源汽车发展的一个新趋势。

从2021年起，造车新势力的格局已发生了翻天覆地的变化。排名第三的小鹏常年霸榜，原来领先的高档品牌蔚来，已经跌出前三；哪吒汽车异军突起，一路赶超蔚来、理想。

有媒体探究后表示，包括新能源汽车的崛起，还有主销汽车都是在20万以内的小鹏，以及10万以内的哪吒汽车，无一例外都表明在当下15-20万之间的电动汽车是消费者心仪的主流。

而这些追求性价比的新能源车，必然会在电池管理系统方面下功夫，降低成本购买电池，并在后续自己做研发和产品加工，就成为这些企业的选择。

宁德时代的高毛利时代也会随之而逝，影响其未来的因素再添一个。

客户合作新的供应商

值得注意的是，现在新能源汽车行业已经有了“去宁德时代”表现。曾经与宁德时代合作过的车企，像小鹏、特斯拉、蔚来、威马，都和新的电池供应商进行合作。

以小鹏为例，关于转移宁德时代的供应传闻已有多回。

据36氪报道，去年年中，宁德时代董事长曾毓群与小鹏汽车创始人何小鹏发生争执，事因小鹏汽车打算引用中航锂电作为新的主力电池供应商。

对此，小鹏回应称，“争吵一事，完全是谣言”。

可集微网1月30日的报道，似乎又佐证了小鹏汽车引入中航锂电的消息。

该报道称，“小鹏汽车在接受机构调研时表示，在电池方面，宁德时代价格涨幅太大，为应对成本上涨带来的压力，未来会逐渐将宁德时代动力电池替换为中航锂电的电池。”

当日，小鹏汽车通过财联社回应，会一如既往地选择，例如宁德时代这样的实力供应商。

两者或许还有合作，但小鹏牵手其他电池供应商已成事实。而它作为宁德时代的第三大客户，仅次于特斯拉、蔚来，若合作真的破裂，对宁德时代的影响肯定不小。

随着新能源汽车需求逐渐进入爆发期，车企为保障电池的稳定供应，与电池企业的关系逐渐从单一转向多元，宁德时代被代替的趋势或已显露。

产能规划远超市场预期需求

除了技术壁垒低，容易被替代和超越，产能的变化更会影响宁德时代在行业里位置。

这几年加入动力电池赛道的企业并不少，宁德时代周围群雄四起。面对市场对动力电池的大量需求，所有竞争者都表现了极大的野心。

在此情况下，未来动力电池产能过剩的可能性逐渐提高，因为全球公开的总产能规划，已远远超过了预测的市场需求。

据高工产业研究院（GGII）预测，我国2021年的动力电池出货量在220GWh，预计2022年新能源汽车销量能带动动力电池出货超450GWh，同比或增长一倍。

但实际上，我国部分企业的动力电池规划总能已远超这个增长比率。

据了解，对于今年动力电池的生产，宁德时代预计将超400GWh，比亚迪预计超过185GWh，中航锂电规划产能达200GWh；规划将突破100GWh；蜂巢能源预计总产能约达50GWh。

仅这5家就计划产出达到935GWh，较中国2021年出货量增长了325%。

GGII还预测，2025年动力电池出货量将达到1.1TWh，迈入“TWh”时代。

同样的，上面这5家企业在2025年规划产能，预计可达2.52TWh，比全球出货量还高出一倍。

在火热的规划氛围下，这些企业势必要承担产能过剩的风险。经过技术的变革和毛利的考验，长期看来，未来车企的供应商选择只会越来越多，电池厂家的话语权会持续降低。

结语

不可否认，目前，无论是续航能力，还是自燃等安全问题，动力电池是新能源车至关重要的一部分，也是备受消费者关注的。

但是，随着新能源汽车行业发展，和技术的快速变革，电池引发的问题可以逐步解决，不再那么重要，如同手机电池一般。

到那时，消费者买车看的是品牌，而不是电池，自然不会为是否用了宁德时代的电池而买单。

截至5月9日收盘，其股价为368.5元/股，跌幅达1.99%，总市值为8589.19亿元，较历史最高点时，市值已蒸发超7500亿元，跌去近一半。

对于近段时间股价大跌等问题，5月5日，曾毓群回应称，宁德时代作为全球市占率35%、行业技术第一且获得国内外客户深度信任的企业，面对未来10倍以上的市场空间，成长潜力巨大。

可研发不高、毛利下降、逐渐失去客户的宁德时代，实际潜力还剩多少呢？

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