三星医疗净利三连降12.2亿商誉悬顶 30亿募资用途一变再变6年仍未达预期

发布时间：2025-07-09 01:17:00 来源：将功折罪网 作者：百科

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来源：长江商报

曾与空调“铁娘子”董明珠互怼的途变奥克斯集团实控人郑坚江家族也遭到了质疑。

在A股市场上，年仍郑坚江家族实际控制着上交所主板公司（601567.SH）。未达这家公司原本主营智能电表业务，星医悬顶大约从2015年开始，疗净利连积极向医疗领域转型，降亿转型的商誉途径是外延式收购。

根据wind数据，亿募预期三星医疗先后收购宁波明州医院、资用再变温州深蓝医院等10多家医院，合计耗资约28亿元。

长江商报记者发现，这些并购都存在溢价，以致于截至今年6月底，三星医疗账面上的商誉达12.21亿元。

备受质疑的是，这些并购多属于关联交易，或是三星医疗的参股子公司，或是郑坚江家族成员参股了标的公司。因此，这些溢价收购存在利益输送嫌疑。

关键在于，大踏步向医疗领域转型后，三星医疗的盈利能力并未提升。2020年至今年上半年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（下称净利润）三连降。

值得一提的是，2016年，三星医疗曾通过定增募资30亿元，用于产业布局。6年过去了，尚有1.56亿元募资未使用。在此期间，募资用途一变再变，部分未达预期。

借转型之名行关联交易之实

郑坚江推动三星医疗轰轰烈烈的产业转型，并没有达到市场预期。

今年上半年，三星医疗实现营业收入43.98亿元，同比增加10亿元左右，增长幅度为31.47%；净利润为3.51亿元，较去年同期的5亿元减少1.49亿元，同比下降29.76%，净利润与营业收入背道而驰。

长江商报记者发现，三星医疗净利润与营业收入背向而行不是首次。

2020年，三星医疗实现的营业收入为70.93亿元，同比增长4.22%，净利润9.56亿元，同比下降4.80%，同样为增收不增利。

2021年，公司实现的营业收入为70.23亿元，同比微降0.98亿元，净利润为6.90亿元，同比下降27.83%，净利润同比降幅远超营业收入。

至此，2020年至今年上半年，三星医疗的营业收入整体上呈现增长势头，净利润则是三连降，整体而言，是增收不增利。

三星医疗的前身是三星电气，2011年登陆A股市场，当时的主营业务为智能电表的研发、生产和销售。2011年至2014年，公司实现的营业收入在20亿元至30亿元之间小幅波动，净利润分别为2.08亿元、2.64亿元、2.82亿元、3.72亿元，逐年增长。

2015年，三星电气开始跨界，向医疗领域转型，公司随后更名为三星医疗。

根据wind数据，三星电气相继收购了宁波明州医院、温州深蓝医院、浙江明州康复医院、南昌明州康复医院、南京明州康复医院、长沙明州康复医院、南京明州康复医院、常州明州康复医院、武汉明州康复医院、宁波北仓明州康复医院、杭州明州康复医院等部分或全部股权，此外，公司还收购了宁波奥克斯医疗集团有限公司少数股东持有的部分股权。

不完全统计，上述交易金额合计达28.39亿元。

在这些并购中，基本上都是采用现金支付，且大部分存在明显溢价，如收购浙江明州康复医院溢价率达7.1倍，收购宁波北仓明州康复医院的溢价率达4.8倍。

现金、溢价交易，交易对方与三星医疗存在关联。除了温州深蓝医院，交易对方中，部分是三星医疗参股子公司奥克斯投资的参股公司，部分是三星医疗实际控制人郑坚江配偶之兄控参股公司。

基于此判断，上述超过28亿元的现金交易，名义上是推进三星医疗产业转型，实则是进行关联交易，存在利益输送嫌疑。

值得一提的是，长沙、常州、武汉、宁波北仓四处的明州康复医院，在2020年均处于亏损状态，2021年，宁波北仓明州康复医院仍然亏损约270万元，常州明州康复医院虽然盈利，也仅盈利约21万元。

由此可见，三星医疗关联收购的并非优质资产。

近两年，三星医疗的医疗业务业绩下滑。2019年，公司医疗板块收入15.30亿元、净利润约2.5亿元，2020年、2021年，营业收入为13.99亿元、13.86亿元，对应的净利润为0.93亿元、0.97亿元。

据此判断，公司2020年以来的净利润持续下降，是因并购的医疗资产盈利能力下降。

账面上商誉超12亿

三星医疗净利润持续下降，与高溢价收购而来的医疗业务有关，而医疗业务未来仍然存在风险。

三星医疗的传统智能电表业务表现依然突出。今年半年报显示，公司累计在手订单 86.5亿元，同比增长29%，其中国内累计在手订单58.7亿元，同比增长24%，海外累计在手订单27.8亿元，同比增长41%。公司新增订单55.7亿元，同比增长34%。

目前，公司已在巴西、印尼、波兰、孟加拉4个国家建立海外工厂。继前期在瑞典和沙特项目中标近15亿元智能电表订单后，公司深耕欧洲、中东、拉美等区域，连续签约重要项目。同时，公司在南亚、中东等市场突破配电业务，支撑业务快速增长。

由此可见，公司的智能电表业务具有较强的市场竞争力。

三星医疗的医疗板块业务仍在持续布局中，围绕“明州”二字做文章。未来，医疗业务能否有出色表现，是个未知数。而目前，公司此前高溢价收购形成的商誉如鲠在喉，随时会吞噬净利润。

数据显示，截至今年6月底，公司账面上的商誉为12.21亿元。

为了产业布局，三星医疗曾多次募资。

2015年，三星医疗宣布收购宁波明州医院后，随即抛出一份规模为10亿元的债券融资预案，所募资金用于补充公司融资租赁、医疗等业务所需资金。

在筹划债券融资的同时，三星医疗还在推进定增融资，计划募资50.20亿元，其中，约莫一半的募资用于宁波300家基层医疗机构建设项目，10亿元投向抚州明州医院，7亿元用于旗下明州医院扩建项目。

2016年6月，定增融资完成，实际募资30亿元，较计划数缩水约20亿元。

这次定增，有四个募投项目，即智能环保配电设备扩产及智能化升级、明州医院扩建、抚州明州医院建设、宁波300家基层医疗机构建设，对应投资金额为8.12亿元、7.06亿元、10亿元、25亿元，合计为50.18亿元，原计划全部采用定增募资进行建设。最终，公司砍掉了明州医院扩建项目，将宁波300家基层医疗机构建设使用募资金额缩水至14亿元。

时至今日，30亿元定增募资到账已经6年零四个月，项目具体情况如何？

根据公司今年8月下旬披露的情况，项目整体上未达预期，期间，项目接连变更。

2020年6月，三星医疗宣布把宁波300家基层医疗项目和抚州明州医院两个项目变更为电力物联网产业园项目，由子公司宁波奥克斯电力物联网技术有限公司（简称“电力物联网技术”）负责实施。项目总投资22.5亿元，使用募资22.4亿元。

2021年4月，三星医疗募投项目再变，公司计划将投向“电力物联网产业园项目”的募资拿出9.4亿元，用于收购杭州明州康复医院等3家医院，产业园项目投资额下降至13亿元。

此举引发广泛质疑，监管部门发函给予关注。于是，公司再次修改方案，3家医院的收购股权比例下降至85%左右，收购金额下降至7.94亿元。但这一方案仍然没有过关，公司再次收到监管关注函，对其使用募资向关联方收购资产一事提出监管要求。

2021年9月，三星医疗又一次调整，将“电力物联网产业园项目”部分募资5.16亿元用于收购杭州明州康复医院84%股权、南昌明州康复医院85%股权，暂时放弃收购南京明州康复医院（半年后，公司另行完成收购）。

截至今年6月底，上述30亿元募资还有约1.56亿元未使用。智能环保配电设备扩能及智能化升级项目达到了预期效益，电力物联网产业园项目投资进度为41%。

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