博时宏观观点：市场短期震荡整固 逢调整逐步展开布局

发布时间：2025-07-09 11:23:17 来源：将功折罪网 作者：休闲

市场短期处于震荡整固期，博时步展后续基本面修复弹性、宏观稳增长政策具体力度和微观流动性的观点改善与明朗是推动市场上行的关键，逢调整逐步展开布局。市场

官方制造业PMI显示因疫情处于流行期，短期12月经济明显走弱，震荡整固整逐供应链也面临较多不利影响。逢调预计12月工业增加值环比下降。开布剔除季节性后，博时步展规模以上工业增加值利润数据环比小幅下行，宏观处于今年3月以来中枢水平。观点以交通拥堵指数所衡量的市场的全国经济受限情况见底回升，预计全国整体渡过流行期高峰；重症有一定的短期滞后性，当前存量新冠重症人数持续上升。震荡整固整逐

海外方面，逢调美欧央行紧缩货币对消费、投资的抑制作用逐步加深，2023Q1海外经济增长将继续下行，宏观环境逐步向衰退靠近。海外商品需求进一步弱化，美国从补库转入去库阶段，拖累中国出口。23Q1海外通胀延续回落态势，预计Q1末降至5~6%，核心CPI降至4~5%；结构上，能源、食品走弱，薪资、房租粘性强，其他核心分项回落；最大的风险在于薪资与房租价格粘性超预期。12月美联储加息步伐开始放缓，指引加息终点为23Q1末的5.25%，市场对通胀回落带来的货币宽松预期相对充分，在薪资和房租价格尚未明显转向的背景下，通胀回落速度已难再超预期，风险资产短期估值再提振空间有限。

市场策略方面，债券方面，近期地产政策的变化有方向性的意义，后续的主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；债券短期的节奏与流行期经济活动的恢复节奏有较多关系。短端利率来自汇率的压力近期预计减少。债券市场近期的剧烈调整并非未来的常态，看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡，短端利率调整已经到位，长端后续升幅也将较为有限。信用内部观点不变，重视城投分化，产业债性价比已经较低。

A股方面，市场短期处于震荡整固期，后续基本面修复弹性、稳增长政策具体力度和微观流动性的改善与明朗是推动市场上行的关键，逢调整逐步展开布局。结构配置上，随着疫情、经济秩序恢复的趋势逐步确定，场内资金从不敢做长期基本面判断、只能做主题性短炒的预期博弈阶段，逐步转向经济基本面修复节奏的观察和适应阶段。行业配置围绕三条主线：一是科技成长：电力设备/计算机/电子/军工，二是消费，美容护理/食品饮料/社会服务/商贸零售，三是稳增长基建链条，钢铁/建材/工程机械/建筑。

港股方面，短期波折中上行，Q2盈利触底反弹后港股更具确定性，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，在疫情发酵仍具不确定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空间有限，或呈波动上行态势。待23Q2盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线形成底部支撑（70美元/桶附近）。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，短期流动性预期较充分，黄金或震荡。

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