铝：国内产能稳步抬升，需求回升力度是关键

发布时间：2025-07-09 17:12:48 来源：将功折罪网 作者：热点

2022年4月23日 工业品-有色：铝

国内产能稳步抬升，铝国需求回升力度是内产能稳关键 

观点概述：

供给端，俄乌战事持续升级，步抬冲突仍未看到明显缓和迹象，升需升力且欧美对俄制裁及俄罗斯反制裁的度关影响可能比战争本身更为持久。一方面，铝国俄乌冲突下全球原铝、内产能稳能源的步抬供应扰动仍在；而另一方面，市场对俄乌冲突导致的升需升力铝供给端风险溢价有所回落，欧洲天然气、度关电力价格也有所下滑。铝国若供给端无进一步刺激，内产能稳市场近期关注点或将更多转向需求端。步抬国内方面，升需升力预计后期电解铝产能仍将稳步增长，度关若后期投、复产顺利，至年底总产能或将达到4340万吨。在净进口量为0前提下，预计国内电解铝总供给5月将同比转正。

需求端，今年整体来看，一季度海外电解铝需求同比高增长，海外需求相对国内更为强劲。需关注的是，俄乌冲突不但对供给端形成刺激，也造成全球能源成本大幅抬升，海外通胀压力及借贷成本上升下，电解铝消费端也将受到一定抑制。3月欧美制造业PMI均有所回落。国内方面，疫情对前期铝锭出库及铝下游开工消费造成较大干扰，近期随着物流放松，下游复工复产，铝锭重回季节性去库状态。预计后期国内铝消费将呈缓慢回升状态，虽然全国疫情新增总量后期或难以快速下降，一定程度上抑制终端消费，但社会面新增的下滑将推动全国复工复产，前期积压的工业生产订单需求或将延后释放。虽然地产下行趋势难改，但国家大力发展基建下，新能源涉及的铝消费仍有较高增长潜力。另外，预计今年铝价外强内弱格局仍将持续，铝材出口仍将对国内铝消费形成拉动。

总体看，近期随着国内疫情多点爆发，未见明显控制迹象，严格的封控措施将对终端需求形成较大制约，铝价短期仍存一定回调压力。海外方面，虽然盘面对于供给端的干扰已反应较为充分，供给端溢价有所回落，但海外供给偏紧现实压力仍存，将支撑后期海外库存低位继续回落。国内方面，电解铝产能稳步释放，从全年供需平衡来看，中短期若需求能延迟释放，铝锭供需仍将偏紧，将延续去库状态；而8月后随着供应压力逐步凸显，政策刺激下终端需求的回暖力度将较为关键，若需求释放力度一般，不排除铝锭在8月后步入累库状态，因此远期需密切留意国内疫情防控状况及终端需求释放力度。

策略建议：

低多思路

风险提示：

疫情扩散超预期，大幅抑制下游需求

投产规模超预期；

俄乌冲突、欧洲能源危机缓解；

其他宏观风险；

一

铝行业一周要闻回顾

1、 国家统计局：中国3月份铝产量同比增长1.8%

中国3月份铝产量同比增长1.8%，达到330万吨；1-3月铝产量同比下降0.4%，至963万吨。（国家统计局）

2、 国家大力保障物流与供应链修复

2022年4月18日上午，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议召开后，工业和信息化部立即行动，组织传达会议精神，要求把思想和行动统一到习近平总书记重要指示精神和党中央、国务院的决策部署上来，认真落实“民生要托底、货运要畅通、产业要循环”的工作要求，细化实化各项举措，确保重点产业链供应链稳定畅通和企业正常生产经营。（SMM）

3、 IAI：全球3月原铝产量同比减少1.55%

国际铝业协会（IAI）周三公布数据显示，全球3月原铝产量同比减少1.55%，至569.3万吨。（IAI）

4、 澳大利亚对俄罗斯实施制裁后，俄罗斯从中国进口的氧化铝增加了95倍

俄罗斯此前一直从澳大利亚进口氧化铝，由于堪培拉对俄罗斯发起制裁，俄罗斯已经找到了替代——从中国进口氧化铝。如果说去年3月份俄罗斯从中国进口的氧化铝不过104吨，今年3月份，俄罗斯从中国进口的氧化铝已达到9900吨，进口量增加了95倍。（CBC金属网）

二

供给端：国内投复产进度稍有放缓，但产能持续扩张

1、 铝土矿：国产铝土矿价格持稳为主。3月中国铝土矿产量448.6万吨，同比下降47.9%；2月进口1030.50万吨，同比增长18.96%。

2、 氧化铝：国内氧化铝价格持稳为主，而澳洲氧化铝持续回落，氧化铝进口利润由负转正；3月氧化铝进口量18.91万吨（同比-29.5%），出口量1.3万吨（同比+188.9%，主要出口到俄罗斯），净进口量17.61万吨（同比-33.2%）。液碱价格上涨，氧化铝生产成本抬升至约2930元/吨，氧化铝生产维持微利状态。

3、 预焙阳极与：受石油焦上涨支撑，预焙阳极价格上涨；随着电厂日耗的回落，动力煤港口持续累库，动力煤供需紧张问题有所缓解，但后期在大秦线检修及全球煤炭紧张局面影响下，其价格仍受一定支撑。 

4、废铝进口：2022年3月废铝进口量11万吨，环比增3万吨，同比持平。华南疫情对废铝回收造成一定影响，导致废铝供给有所下滑。

5、电解铝：全球库存进一步回落，后期需求为关键

1）、电解铝利润：4月初以来，电解铝生产利润有所回落，但4月中旬后再次有所回升，当前利润虽较一季度有所回落，但仍维持在相对高位。根据Mysteel，3月全国电解铝生产现金成本为14885元/吨，较2月回升169元/吨，其中广西地区成本最高。测算当下广西网电铝企现金成本约19472元/吨，现金利润约为2318元/吨。 

2）、电解铝产能 

减产方面，今年2 月 8 日，广西吉利百矿电解铝厂因疫情扩散，电解员工被全员拉走隔离导致电解槽被迫停产，减产42万吨产能，目前尚未复产，预计将在三季度完成复产。 

复产方面，一季度云南地区贡献主要复产产能增量，下半年主要复产产能在广西和甘肃地区；截至4月14日，当周新增复产产能6万吨，22年已复产产能由210.5万吨增至216.5万吨，新增复产产能在云南。当前云南已复产产能119万吨，占已复产总产能55%。其余复产地区为贵州（10万吨）、内蒙古（31万吨）、山西（25万吨）、青海（13万吨），广西（8.5万吨）以及河南（10万吨）。目前已计划/已开启复产产能中，还有约141.7万吨产能待复产；去年减产产能中尚未计划开启复产的产能还有约24.4万吨，因此预计今年还有166.1万吨潜在复产产能。

投产方面，今年潜在投产产能共240万吨，当前电解铝企业高利润下，投产动力强，目前已投产102万吨，待投产138万吨。

根据Mysteel，2022年3月中国电解铝运行产能3998.9万吨，环比1月（3880.9万吨）增加118万吨，同比去年3月（3964.4万吨）增加34.5万吨（0.87%）。预计后期电解铝产能仍将稳步增长，若后期投、复产顺利，至年底总产能或将达到4340万吨。

3）、电解铝产量：SMM数据显示，2022年3月（31天）中国电解铝产量331.5万吨，同比减少0.9%，日均产量10.69万吨，环比增长1.6%；根据后期产能推演，预计今年在进口增量极低的前提下，国内电解铝供给将在5月同比转正。根据IAI， 3月全球电解铝日均产量环比增0.5%，同比降1.5%；中国电解铝日均产量环比增0.8%，同比降2.1%；海外电解铝日均产量环比持平，同比降0.7%。3月西欧电解铝日产环比持平，中东欧电解铝日产环比增0.7%。欧洲电解铝产量虽然环比企稳，但同比依旧下滑5.93%，处于历史同期低位。

4）、进出口：

外强内弱格局依旧维持，电解铝进口窗口持续关闭。22年3月我国电解铝进口3.9万吨，出口4.2万吨，净进口-0.3万吨（同比-103%）。预计后期电解铝净进口仍将维持低位水平。3月我国进口俄罗斯铝锭3.17万吨，环比增189.78%，需关注后期俄罗斯铝锭进口情况。

三

需求端： 疫情抑制下游需求，关注复工复产后需求回升情况

1、铝材

a） 根据Mysteel，3月我国铝棒产量同比下滑6.43%，疫情导致运输受限，铝棒厂内库存有所累积，铝棒开工受到疫情明显制约。随着物流边际好转，汽运的回复，下游消费的边际复苏，预计铝棒开工后期将有所回升。本周铝棒维持去库状态，库存周环比下降2.6万吨，绝对库存处于历史同期低位。

b） 本周铝型材开工率71.3%，环比下降4.2%；铝线缆开工率54%，环比增1%。

c） 本周铝板带开工率78%，环比持平；铝箔开工率77.9%，环比下降2.8%。

2、 终端消费：

1）、房地产：一季度房地产开发累计投资同比增速下降至0.7%， 商品房销售面积和销售额分别同比下降13.8%、22.7%。3 月房屋施工面积同比增长1.0%，增速较前值下降0.8 个百分点。累计新开工面积同比下降17.5%，降幅较前值扩大5.3 个百分点；累计竣工面积同比下降11.5%，降幅较前值扩大1.7 个百分点。3 月当月房地产开发到位资金同比下降23.0%，降幅较上月扩大5.3 个百分点。3月在全国疫情爆发影响下，地产销售疲弱，虽然地产政策支持力度仍在持续加码，但后期销售仍是决定地产商资金到位，以及后期施工竣工量的关键，当前高频数据暂未看到销售有明显起色，后期需关注疫情防控放松后，地产刺激政策是否能真正转化为需求。

2）、汽车：3月，汽车产销分别完成224.1万辆和223.4万辆，环比分别增长23.4%和28.4%，同比分别下降9.1%和11.7%。虽然汽车总体生产表现不佳，但3月用铝比重较高的新能源汽车依旧维持高速增长，产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比均增长1.1倍，市场渗透率为21.7%。前期疫情导致上海汽车原料供应运输受阻，汽车生产停滞，而近期随着国家大力推动复工复产，上汽、特斯拉等大型汽车生产商逐步复工，原材料供应链也逐步修复，后期汽车产量或有所提升。而需关注的是，俄乌冲突下，汽车生产原料大幅上涨，导致汽车生产成本上升，从而导致多家车企涨价，一定程度上或将抑制整体汽车消费需求。

3）、外需：铝材出口占铝下游需求16%左右，今年海外铝供给紧张将国内外价差迅速拉大，铝材出口利润仍维持高位。2022年3月未锻轧铝及铝材出口59.44万吨，同比去年同期增长34%。预计铝材出口将成为今年国内铝需求的较高推动力。

4）、电力：受3月疫情影响，施工进度放缓；但在今年“适度超前开展基建”政策倡导下，预计后期电力用铝仍将实现高增速。我国1-3月新增220千伏及以上线路长度累积同比下降14.91%；1-3月电网基本建设投资完成额累计同比增长15.1%，电源基本建设投资完成额累计同比增长2.5%。2022年国家电网计划发展总投入5795亿元，其中电网投资5012亿元，同比增长 8.84%，年度电网投资计划首次突破5000亿元。今年，国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。另外，预计今年新增光伏装机将有较高增量。今年1-3月，太阳能发电新增装机13.21GW，同比增长147.8% 。

5）、家电：3月冰箱产量同比降10%，空调产量同比增0.5%，洗衣机产量同比降8.4%，冷柜产量同比降29.4，彩电产量同比增2.7%。一季度原料价格上涨推高家电售价，加之疫情抑制消费需求，家电表现较为疲弱；关注后期疫情缓解后，家电消费是否会延迟集中性释放。根据奥维云网，随着二季度供应链的修复，复工复产后消费的增长，冰箱、空调、清洁电器零售额规模都呈现同比增长趋势，其他像洗衣机、彩电、厨电、热水器、小家电等品类的量额降幅也有所收窄。

6）、制造业PMI：3月中国制造业PMI降至49.5%，降至荣枯线下；美国制造业PMI降至57.1%；欧元区制造业PMI降至56.5%。

7）、今年海外铝表需相对中国更加强劲。

四

库存与升贴水：

1、库存：运输压力缓解，电解铝、铝棒重归去库状态，铝棒铝锭总库存处于历史同期低位。本周铝锭去库4.4万吨至104.7万吨。

2、月差与升贴水：本周铝现货升水持稳为主。

3、LME库存与升水：俄乌冲突下，海外铝供给愈加紧张。LME库存持续大幅回落至58.6万吨，处于历史低位。

五

供需平衡表 

六

技术走势图 

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