央行再度缩量续作MLF，或意在遏制资金空转套利

发布时间：2025-07-09 04:47:17 来源：将功折罪网 作者：时尚

中国人民银行周四进行了4000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，央行意遏利率维持在2.75%不变，再度制资转套当日有6000亿元MLF到期，缩量仅MLF口径而言，续作央行净回笼资金2000亿元。金空

MLF缩量操作和利率保持不变均符合预期。央行意遏分析师指出，再度制资转套近期市场利率大幅低于政策利率，缩量市场对资金的续作需求下降，因而MLF缩量。金空利率保持不变主要是央行意遏因为8月才刚降息，当前处于政策效果观察期，再度制资转套后续MLF操作利率仍有下调空间。缩量

8月15日，续作央行下调一年期MLF中标利率10个基点至2.75%。金空

信达证券首席宏观分析师解运亮对界面新闻表示，近期资金面延续宽松格局，MLF缩量续作是合理应对这一局面。考虑到专项债结存限额将在9、10月份集中发行，实体融资需求有改善迹象，短期内流动性边际收敛斜率或有所上行。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青也表示，央行连续第二个月缩量续作MLF符合市场预期。他指出，当前市场流动性处于明显充裕水平，8月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.95%，较上月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续作。

“我们判断，通过缩量续作MLF，央行也在释放避免市场流动性过度宽松，遏制资金空转套利，引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。”王青称。

上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟更是直接指出，MLF缩量续作说明监管已经意识到资金空转问题，通过缩量续作一方面降低资金空转规模，另一方面在降低金融机构负债端成本的前提下引导更多资金流向实体经济。

另外，王青表示，MLF操作利率保持不变也符合市场预期。一方面，虽然近期经济修复过程出现小幅波动，但连续下调MLF利率的迫切性不高。历史数据显示，即使在2020年初新冠疫情突发阶段，MLF利率也未出现连续两个月下调。

“另一方面，8月降息后，各类市场利率普遍有所下行，监管层正在通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会等形式，着力疏通宽货币向宽信用的传导链条，并观察政策效果。”他说。

展望后续MLF操作，分析师认为大概率还将维持缩量续作。

解运亮表示，后续缩量续作一部分的可能性更大，但预计央行会搭配使用工具，继续维持银行间流动性合理充裕。王青也持相同看法。

郑嘉伟则表示，社融与M2增速剪刀差如果继续走阔，说明依然存在资金空转现象，实体经济融资需求不旺，央行仍将延续缩量续作；反之，如果剪刀差收窄，央行将在保持流动性合理充裕前提下等量续作。

央行数据显示，截至8月底，社会融资余额同比增长10.5%，M2余额同比增长12.2%。

对于MLF利率，王青认为还有下调空间，最早有可能在10月落地，国内物价形势和人民币汇率走向都不会对政策性降息构成实质性障碍。他还指出，9月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化，加之8月贷款市场报价利率（LPR）刚刚经历非对称下调，9月LPR报价持续下调的概率较小。

8月，1年期LPR下调5个基点至3.65%，，5年期以上LPR下降15个基点至4.3%。

此外，信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，MLF缩量续作叠加再贷款，可以在不影响银行间流动性的情况下，将银行的负债成本维持在一个低位，不过这并非是长久之计。“考虑到补充信贷扩张所消耗的超储的因素，后面到四季度的时候，或会出现降准操作。”他说。

国务院总理李克强9月13日主持召开国务院常务会议，会议指出，人民银行将按贷款本金的100%对商业银行予以专项再贷款支持。专项再贷款额度2000亿元以上，尽量满足实际需求，期限1年、可展期两次。同时落实已定政策，中央财政为贷款主体贴息2.5%，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。

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