能源化工：宏观避险情绪升温，油价回调

发布时间：2025-07-09 18:24:00 来源：将功折罪网 作者：焦点

【行情回顾】

1月30日，油价回调国际油价下跌。化工宏观NYMEX 原油期货03合约77.90跌1.78美元/桶或2.23%；ICE布油期货03合约84.90跌1.76美元/桶或2.03%。避险中国INE原油期货主力合约2303跌3.9至555元/桶，情绪夜盘跌7.0至548元/桶。升温

【重要资讯】

1．据中国石化新闻网1月30日消息，油价回调今年春节假期，化工宏观中国石化汽油零售量较去年春节增长约20%。避险天然气方面，情绪春节期间，升温天然气平均日产、油价回调日销量均超进度。化工宏观

2．英国金融时报称，避险欧盟目前正在探讨是情绪否将伊朗革命卫队列为恐怖组织，这一重大政策转变可能会终结旨在恢复伊核协议的升温任何希望。

3．欧盟计划从2月5日起禁止进口某些俄罗斯石油产品。但此举可能导致全球石油供应吃紧，柴油等石油产品价格上涨。

4．据报道，欧盟在禁运开始前已从俄罗斯购买了数百万桶柴油。据记者报道，几艘运载燃料的船只将在2月5日前，即对俄罗斯石油产品禁运生效的日期前抵达欧洲。

5． 俄罗斯政府周一颁布一项法令，禁止向任何遵守西方制定的俄石油出口价格上限的买家供应俄罗斯石油。法令要求，企业必须监督其出口合同，以确保合同中措辞不涉及石油价格上限，并确保其对手在转售给最终客户的任何产品中不遵守价格上限措施。该法令赋予俄罗斯海关在发现违规情况下封锁相关石油运输的权利。

6．据市场消息：官员透露，G7建议欧盟将俄罗斯柴油出口价格上限定在100-110美元区间。

7．欧盟官员：欧盟委员会建议将俄罗斯优质石油产品的价格上限定为100美元/桶，折扣石油产品的价格上限为45美元/桶。

8．两名代表表示，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）不太可能在2月1日建议欧佩克+改变产量政策。

【行情展望】

供应方面，市场预计OPEC+2月会议上将维持200万桶/天的减产计划不变；随着石油贸易流向转换，价格上限制裁对于俄油出口的影响递减，而即将于2月5日生效的俄罗斯石油产品价格上限预计影响更为深远，将对俄油的供应形成制约。需求方面，国内疫情放开后需求持续好转，春节大规模流动未造成大规模反扑情况下，国内需求修复预期持续；海外央行在通胀下行的背景下加息节奏放缓，市场预计美联储将在2月议息会议上加息25个基点，超预期的经济数据显示软着陆概率或不断增加，短期海外原油需求保持一定韧性，但经济衰退担忧预计将持续交易，对油价压力仍存。整体而言，供应稳定，而国内需求复苏预期持续支撑油价，油价支撑较强，但美联储议息会议前宏观避险情绪升温，美股走跌，原油也存在回调压力，建议关注原油回调后做多的机会，策略上关注布油80-82美元/桶的支撑。

：现货供应紧张，沥青价格强势

【现货方面】

1月30日，国内沥青均价为3879元/吨，较上一工作日价格上调25元/吨，东北、华北以及山东市场沥青报价上调，整体带动国内沥青价格上涨。

【开工方面】

截至1月27日当周，全国炼厂开工率环比-0.81%至27.89% ，同比-7.26%． 

【库存方面】

截至1月27日当周，炼厂库存率环比+2.56%至33.80%，同比-2.83%；东北地区炼厂库存率环比+0.74%为22.06%，华北山东地区环比+4.12%至41.13%，华南地区环比+1.25%为15%，长三角地区环比+0.25%至23.06%。社会库存率则环比+0.72%至15.11%，同比-9.55%。

【行情展望】

2023年2月份国内沥青总计划排产量为178万吨，环比下降21.8万吨或10.91%，同比增加22.46万吨或14.44%，产量环比下降情况下预计供应压力有限，近期部分炼厂低产、停产和检修影响下，炼厂开工率低位，现货供应偏紧；需求方面，短期温度较低或影响下游施工需求，当前以刚需备货需求为主。供应稳定低位，且下游备货需求支撑情况下，沥青市场情绪较好支撑价格强势。鉴于近端成本有所回调，策略上建议06合约3780元/吨以下逢低做多。

u ：供需偏弱且油价偏弱 PTA短期偏弱震荡

【现货方面】

昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围改善，贸易商商谈为主，个别有聚酯工厂递盘，考虑节后出货压力增加，基差走弱。本周主港货在05贴水15~20成交，个别略低，下周少量主港在05贴水20成交，宁波货在05贴水40有成交，成交价格区间在5750~5795附近。主港主流货源基差在05贴水20。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨6美元/吨至1082美元/吨，PXN扩大至382美元/吨；PTA现货加工费压缩至237元/吨附近，TA05盘面加工费277元/吨。

【供需方面】

供应：1月下多套PTA装置重启，国内PTA负荷上调至77%附近，较节前提升10%左右；

需求：节后聚酯负荷在63.9%，与节前变化不大。节后涤丝工厂在开门红涨价后便开始稳价，等待下游复工，但下游节前原料备货较多，即便恢复正常生产也需要时间来消化库存，若缺乏投机跟进，涤丝工厂在接下来2-3周的时间里都将持续累库，2月下旬涤丝价格或面临松动。

【行情展望】

随着春节假期PTA负荷提升，且聚酯负荷低位，PTA自身供需格局仍偏弱，上涨驱动不强；但受下游PTA装置重启提振及广东石化PX新装置投产略有推迟支撑，原料PX短期仍偏强，且PTA加工费偏低，短期PTA成本支撑仍偏强。节后油价无明显利好，油价有所回调，预计短期PTA震荡偏弱，但在原料PX基本面明显转弱前PTA下跌空间有限。2月行情须关注：1．油价走势；2． PX供需拐点；3．下游聚酯及终端复工情况。

操作上，TA05单边5800附近偏空操作；关注空TA05多SC05套利。

u 乙二醇：节后港口大幅累库加上油价偏弱 EG短期承压

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心冲高回落，市场商谈一般。开盘乙二醇价格重心快速冲高，现货高位成交至4390元/吨附近，随后盘面重心持续回落，午后价格重心相对持稳，现货基差略有走强。美金方面，乙二醇外盘重心高位回落，近期船货偏高报盘在545-546美元/吨附近，随后盘面回调下商谈重心回落至540美元/吨附近，个别融资商参与询盘。

【供需方面】

供应：节后国内乙二醇装置总开工在59.6%，环比节前下降5.3%；其中煤制开工率在57.5%，环比节前基本持平。

需求：节后聚酯负荷在63.9%，与节前变化不大。节后涤丝工厂在开门红涨价后便开始稳价，等待下游复工，但下游节前原料备货较多，即便恢复正常生产也需要时间来消化库存，若缺乏投机跟进，涤丝工厂在接下来2-3周的时间里都将持续累库，2月下旬涤丝价格或面临松动。

【行情展望】

尽管节后MEG开工有所下滑，但整体偏高，且下游聚酯负荷低位，MEG整体供需偏弱，节后港口大幅累库。加上成本端偏弱，预计短期在高库存压力，MEG短期承压。

策略上，EG短期在4500附近偏空操作，关注4200-4300附近支撑；中长线低多为主，但高点预计有限，存量装置博弈下难有超预期行情。

PTA：供需偏弱且油价偏弱 PTA短期偏弱震荡

【现货方面】

昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围改善，贸易商商谈为主，个别有聚酯工厂递盘，考虑节后出货压力增加，基差走弱。本周主港货在05贴水15~20成交，个别略低，下周少量主港在05贴水20成交，宁波货在05贴水40有成交，成交价格区间在5750~5795附近。主港主流货源基差在05贴水20。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨6美元/吨至1082美元/吨，PXN扩大至382美元/吨；PTA现货加工费压缩至237元/吨附近，TA05盘面加工费277元/吨。

【供需方面】

供应：1月下多套PTA装置重启，国内PTA负荷上调至77%附近，较节前提升10%左右；

需求：节后聚酯负荷在63.9%，与节前变化不大。节后涤丝工厂在开门红涨价后便开始稳价，等待下游复工，但下游节前原料备货较多，即便恢复正常生产也需要时间来消化库存，若缺乏投机跟进，涤丝工厂在接下来2-3周的时间里都将持续累库，2月下旬涤丝价格或面临松动。

【行情展望】

随着春节假期PTA负荷提升，且聚酯负荷低位，PTA自身供需格局仍偏弱，上涨驱动不强；但受下游PTA装置重启提振及广东石化PX新装置投产略有推迟支撑，原料PX短期仍偏强，且PTA加工费偏低，短期PTA成本支撑仍偏强。节后油价无明显利好，油价有所回调，预计短期PTA震荡偏弱，但在原料PX基本面明显转弱前PTA下跌空间有限。2月行情须关注：1．油价走势；2． PX供需拐点；3．下游聚酯及终端复工情况。

操作上，TA05单边5800附近偏空操作；关注空TA05多SC05套利。

乙二醇：节后港口大幅累库加上油价偏弱 EG短期承压

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心冲高回落，市场商谈一般。开盘乙二醇价格重心快速冲高，现货高位成交至4390元/吨附近，随后盘面重心持续回落，午后价格重心相对持稳，现货基差略有走强。美金方面，乙二醇外盘重心高位回落，近期船货偏高报盘在545-546美元/吨附近，随后盘面回调下商谈重心回落至540美元/吨附近，个别融资商参与询盘。

【供需方面】

供应：节后国内乙二醇装置总开工在59.6%，环比节前下降5.3%；其中煤制开工率在57.5%，环比节前基本持平。

需求：节后聚酯负荷在63.9%，与节前变化不大。节后涤丝工厂在开门红涨价后便开始稳价，等待下游复工，但下游节前原料备货较多，即便恢复正常生产也需要时间来消化库存，若缺乏投机跟进，涤丝工厂在接下来2-3周的时间里都将持续累库，2月下旬涤丝价格或面临松动。

【行情展望】

尽管节后MEG开工有所下滑，但整体偏高，且下游聚酯负荷低位，MEG整体供需偏弱，节后港口大幅累库。加上成本端偏弱，预计短期在高库存压力，MEG短期承压。

策略上，EG短期在4500附近偏空操作，关注4200-4300附近支撑；中长线低多为主，但高点预计有限，存量装置博弈下难有超预期行情。

短纤：供需偏弱且成本端弱 短纤短期偏弱震荡

【现货方面】

昨日直纺涤短现货报价多维稳，期货下跌，期现点价优势明显，新凤鸣货源03-140~-100元/吨，三房巷货源03-50~-30元/吨，华宏货源03-100附近。期现低价适度走货，工厂重心相对较高。昨日工厂产销略有好转，平均产销在32%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7450-7550元/吨，福建主流7500-7600元/吨附近，山东、河北主流7550-7600元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短开机负荷下滑至60.8%。

需求：纱厂陆续复工，内陆工厂因当地工人为主，开机恢复较快，沿海恢复较慢。纱厂部分报价上调，成交仍在跟进中。

【行情展望】

节后短纤工厂陆续计划开车，直纺涤短负荷后期将逐步走高；下游纱厂大多尚未开车，且节前原料多有囤货，在节后订单情况不明朗情况下，大多维持观望。预计短纤短期跟随原料波动，但在累库压力及下游需求不确定下相对原料偏弱。

策略上，PF05在7800附近偏空操作；PF03/04盘面加工费1200以上可锁定加工费。

苯乙烯：节后大幅累库且成本端偏弱 苯乙烯短期震荡偏弱

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯整体回落，下游复工缓慢，以及新装置的计划投产，承压市场交投情绪，下游厂商现货买盘观望，远月月差略有走弱。至收盘现货8880对8900，2月下8910对8950，3月下8930对8970，单位：元/吨。美金市场重心回落，在国内价格下跌下，承压美金报盘，市场参与者稀少，气氛冷清，2月纸货买盘1125 ，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日假期归来，市场总体商谈气氛一般， 苯乙烯期货开始高开低走，市场情绪偏谨慎，纯苯价格有所跟跌，至收盘现货商谈7100/7160元/吨，2月下商谈 7220/7280元/吨，3月下商谈 7320/7400元/吨，FOB韩国3月一单在968美元/吨成交。供需来看内外盘持续倒挂，进口货有下降预期，同时下游装置高开工刚性需求仍能支撑纯苯刚性需求，但苯酚效益持续亏损，负荷再提升困难，另外对于2月份供需需要关注广东石化石化纯苯产出时间以及浙石化苯乙烯检修的落实。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷至74%附近。

需求：春节假期归来，下游EPS/PS装置处于春节停车状态，预计近日重启运行，在苯乙烯价格高位运行，下游行业利润明显压缩。

【行情展望】

春节前后苯乙烯供需面变化不大，节后玉皇一套装置和晟原石化计划重启，广东石化苯乙烯新装置预计2月上投产；春节假期下游EPS/PS装置处于春节停车状态。导致节后苯乙烯港口库存大幅走高，以加上新装置投产预期，承压市场交投情绪。但2月在在浙石化和镇海装置检修前提下，苯乙烯累库幅度较预期下降，3月可能去库，但4月随着新装置集中投产，苯乙烯累库压力较大。加上节后油价回调，预计短期苯乙烯受到拖累震荡偏弱。

策略上，EB04在9000以上偏空对待；EB3-4逢低正套。

：情绪偏弱下，PVC基本面利空或被放大

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格走低，PVC期货下行，贸易商报盘较昨日有所下调，一口价报盘难成交，基差报盘有一定优势，目前部分下游尚未开工，市场内观望气氛浓厚，实单成交稀少。5型电石料，华东主流现汇自提6480-6580元/吨，华南主流现汇自提6490-6560元/吨，河北现汇送到6360-6450元/吨，山东现汇送到6450-6500元/吨。

【电石】

昨日个别电石高端价跟降回落，多数维持稳价观望。电石开工稳定，供应量充裕，电石企业出货压力加大。在此情况下，预计电石价格仍有继续下调可能。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4220-4380元/吨；山西榆社陕西自提3770元/吨，乌海、宁夏自提3700元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至1月26日，PVC整体开工负荷率78.35%，环比提升0.64个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.12%，环比提升0.42个百分点；乙烯法PVC开工负荷率82.77%，环比提升1.43个百分点。

库存：截至1月30日，国内PVC社会库存在47.94万吨，环比增加29.55%，同比增加79.52%；其中华东地区在34.94万吨，华南地区在13万吨。截至1月27日厂库库存61.07万吨，环比增加13.73万吨。

【行情展望】

节后首日整体商品情绪偏差，春节期间据不完全统计整体地产成交萎靡，不及去年同期。盘面有交易弱现实意味，建材系出现回调。从基本面看，伴随着电石价格下滑，而节前PVC价格强势，理论估值压力有所缓和。供需看供应环比提负，需求仍多处于假期状态，且根据节前订单看下游复工或有部分迟滞有待元宵后逐步验证。从库存来看当前社库+厂库合计达到近110万吨水平，处于近几年年后绝对高位，对价格持续带来抑制作用。因此在商品情绪偏弱、PVC需求暂看偏悲观、库存高企的基本面下盘面或震荡偏弱；预计盘面短期延续回调，暂看6200一线附近支撑。但中长线看经济恢复的确定性较高，矛盾点在于力度与节奏，市场预期或会较长时间给PVC价格下方以支撑。

：港口压力有限，短期甲醇震荡为主

【甲醇现货】

内蒙古市场价格整理运行，主流意向和成交价格在2240-2310元/吨。山东地区甲醇市场僵持整理，今日市场实单商谈意愿不高，生产企业继续挺价但买盘尚未恢复，日内综合评估在2610-2650元/吨。广东市场重心提升，主流商谈在2750-2770元/吨。太仓甲醇市场弱势回调，价格在2760-2805元/吨。期货下跌且需求转弱，持货商让利排货避险。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至1月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.50%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期下跌4.75个百分点。

库存：截至1月29日，甲醇库存77.25万吨，环比下降1.19万吨，跌幅在1.52%，同比下降5.56%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.2万吨附近。

【行情展望】

原料煤方面在澳煤进口放开、需求进入淡季下价格或有回落。供应看预计二月在西南检修装置回归、市场看涨情绪带动开工积极性下整体开工有回升；但由于目前甲醇生产利润压力。需求端传统下游按季节性预计亦有回升；MTO端节前多套装置提负，但当前利润压力及后续乙烯单体替代压力，MTO仍将压制甲醇上方空间。从港口看当前压力有限且预计2月到港较少或导致港口库存难累积，中期看或随着伊朗装置回归、进口窗口的延续打开或将带动港口步入累库阶段。故短期在港口压力有限下价格或震荡为主，预期区间在2600~2800。

尿素： 下游需求尚未恢复，短期行情偏弱僵持

UR2305

【当前逻辑】

1． 从供需面看，今日山东临沂市场2780元/吨，国内尿素市场行情平稳运行。节后初期，部分主流区域农业需求的启动，导致尿素市场行情小幅上扬；但由于农业需求相对分散、且工业需求恢复较为缓慢，需求端支撑相对有限，因此行情上推动力减弱。随着前期检修企业复产，尿素日产量会升至15.5万吨附近，叠加部分工厂节后库存略高，供应端仍相对充足。市场整体心态多偏观望，现货端行情暂时稳中窄幅整理为主；

2． 复合肥心态，今日国内 复合肥行情波动不大，相较于节前企业兑现前期订单，新单跟进欠佳的情况，目前由于节后各方观望情绪犹存，故而改观有限。近期原料中氮肥相对坚挺，国产氯化钾延续前期报价，磷酸一铵弱稳，复合肥成本稳定，个别高氮肥成本上扬，但幅度有限，对当前心态存部分支撑。部分企业有意在节后出台新价以及优惠政策才刺激补货，目前仍在酝酿阶段，短时仍需继续关注，另外随着业内人员返市增多，气氛逐步改观；

【观点与策略】

综合来看，春节过后各厂存一定库存压力，不过随着农需的增加，工厂库存压力将有所缓解。操作策略方面，盘面短期回落市场情绪不高，建议单边波段操作[2500， 2700]，空单沿下边际离场；UR和MA价差建议做阔为主，区间波动在[120， 200]；以及UR05-09正套短期顶部压力位[170， 190]，仅供参考。

LLDPE：社会库存处于较高的水平，若后续订单无法去化则盘面偏弱为主

L2305

【基本面情况】

1． 供需博弈下，根据四联的口径，初步预计1月聚乙烯的总产量大约在231.6万吨环比基本持平上个月，进口预计较12月小幅增加；其中线性的产量大约在100万吨左右环比上个月持平。LL节前持续一个多月都处于一个累库的状态，因此如果2月份消费没有显著好转，那么当前的价格水平显然是偏高的，也就是说达到了对需求产生抑制的水平；

2． 成本端看，美联储将于1月31日和2月1日两天举行2023年的首场FOMC议息会议，目前来看进一步放缓加息力度至25个基点已无悬念，加息带来的经济忧虑短线或有所减弱。以色列无人机袭击伊朗，但未波及石油设施，对油价的影响较为有限。另外中国需求的复苏依然备受关注，整体来看预计国际油价下行空间有限，油制装置利润得到修复；

【观点和策略】

综合来看，当前的库存结构存在较大的风险，在节前库存就开始了从上游向中下游的转移，这个时候如果下游对价格的接受度降低，那么期货端可能出现显著回调。操作策略上，LL单边建议沿着上边际止盈，短期波动区间[8450，8650]；L05-09反套进场做阔需注意短期压力位在[100， 150]，仅供参考。

PP：成本和库存利多支撑期价上行，短期仍有高位回落风险

PP2305

【基本面情况】

1． 供需面情况看，根据四联的口径，预计1月的粒料的国产供给大约在287.3万吨左右，较去年的12月环比增加了2.4%左右，主要原因在于检修的减少以及新装置的投产；需求方面，因为疫情和春节的关系1月的需求环比小幅下降，1月份库存呈现累库的状态。拉丝生产比例维持35%附近，对于盘面的压力逐渐增加。从需求端看，PP下游的订单依然偏弱，开工略晚于往年，下游需求没有看到太明显的好转；

【观点和策略】

短期看成本和库存利好将支撑PP期价继续走强。因此操作策略方面，单边建议谨慎多单，短期波动范围[8250，8350]，05-09跨期套利目前价差较小，没有明显驱动力量之前建议观望为主，PP-3MA震荡整理趋势， 上方压力[190，200]，仅供参考。

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