光大证券：半导体拐点一触即发，巨头豪言上半年见底！三大投资主线全面解析

发布时间：2025-07-08 12:30:01 来源：将功折罪网 作者：休闲

自2018年以来，证券主线半导体行业便成为大国博弈的半导焦点，国产芯片也收获了政策红利。体拐投资

然而，点触底2022年以来，即发巨头解析伴随着多种芯片价格雪崩式跌价，上半整个行业进入了收缩周期。全面2022前三季度，证券主线电子板块收入为2.43万亿元，半导同比增长11%；全行业归母净利润为1490亿元，体拐投资同比下降19%。点触底

A股电子板块2022年跌幅已超36%，即发巨头解析总市值跌破4万亿元，上半估值也大幅回落至32.4倍，全面已经进入区间底部区间。证券主线

展望未来，半导体行业到底有什么看点？政策红利能否帮助行业摆脱周期困境？

1、部分消费电子产品2023年预计回暖，减产与产能利用率下降加速库存出清

手机方面，根据Digitimes数据，在经过2022年大幅下滑之后，全球手机市场在2023年将止跌回暖，2022/2023年全球手机出货量分别为11.65亿和11.91亿台。

笔记本电脑方面，根据TrendForce预计，2022年全球笔记本电脑出货量为1.9亿台，同比下降23%；2023年全球笔记本电脑总出货量将达1.77亿台，同降6.9%，降幅收窄。

服务器方面，根据TrendForce预计，2023年全球服务器出货量将达到1406万台，同比增长3.7%。

XR方面，IDC预计2022年全球AR和VR头显全球出货量为970万台，较2021年同比下降12.8%；IDC认为2023年将恢复增长态势，出货量将同比增长31.5%至1276万台。IDC预计AR和VR头显在未来数年将持续增长30%以上，到2026年的出货量将达到3510万台。

在行业不景气的背景下，产能利用率开始下降，巨头资本支出也出现下滑。台积电产能利用率在2023年仍然面临下降，资本开支23年收紧至320-360亿美元。台湾存储公司旺宏宣布2022年第四季起将减产20~25%，以避免未来可能的存货跌价风险，应对由于全球经济成长趋缓并造成的存储需求减弱，2022年资本支出也由原计划的160亿元新台币下修至106亿元新台币，减幅约达34%。

台湾存储公司华邦电宣布中科厂2022年第4季将减产3至4成，高雄厂第2期1万片产能构建进程将延后半年。在减产动作与产能利用率下降的背景下，IC设计厂商库存加速去化。

龙头公司大额计提存货跌价，高库存有望逐步缓解。龙头公司预计2022年归母净利润8-12亿，同比减少73.19%到82.13%，全年计提存货跌价准备13.4亿-14.9亿。当前IC设计公司高库存压力开始释放，库存压力有望在2023年上半年逐步缓解。

2、半导体迎来国产化大周期

台积电预计本轮半导体周期在2023年上半年触底。台积电22Q4法说会预期本轮半导体周期在2023年上半年触底，行业库存逐步出清，经过2023年上半年的周期底部，公司对2023年下半年行业恢复增长具备信心。

根据WSTS统计，2021年全球半导体销售达到5559亿美元，同比增长26.2%，2022年预计同比增长13.9%至6332亿美元，2023年有望达到6624亿美元，同比增长4.6%。2021-2023年全球半导体销售额维持增长状态，但增速有所变缓。

2021年中国经济运行良好，集成电路产业继续保持快速、平稳增长态势，销售额首次突破万亿元。国产替代趋势下，应用创新与产品升级驱动行业发展。国产设计厂商从消费向工业与车规进发，发展空间广阔。新能源车及光伏驱动行业快速增长，刺激功率半导体行业的发展。

目前大力提高中国大陆半导体设备及材料供应商的竞争力，对保障中国半导体产业链安全具有显著的溢出效益，有助于大大降低美国等出口管制所带来的风险。

因此，尽管存在巨大的进入壁垒，中国政府将继续重点支持本⼟的半导体设备及材料行业，即使在中美关系缓和以及设备松绑的情况下，国产化大趋势不变。2021年很多国产半导体设备及材料实现了0-1的跨越，2022年将逐步进入到1-N的放量过程，预计国产化的速度将不断加快，我们持续看好半导体设备及材料国产化的逻辑，是未来的长周期优质赛道。

在半导体材料领域，中低端领域已经实现国产化替代，而在高端领域，如12寸轻掺硅片或ArF光刻胶也在加速突破中，、的KrF光刻胶产品分别在国内实现供货，在实现12英寸半导体硅片的产业化方面取得重大进展，把G2至G4等级的剥离液、蚀刻液、稀释剂等产品的成功经验延伸到G5等级产品，先进硅前驱体28nm制项目中7款“卡脖子”前驱体材料全部通过客户验证，已具备稳定供应的能力；与此同时，材料厂商不断获得本⼟晶圆厂的验证及导入的机会，国产化进度明显加快，市占率不断提升。

3、三大投资机遇显现

展望未来，半导体行业将出现3类投资机遇：复苏、高景气及国产芯片。手机、家电、可穿戴设备等领域IC设计公司2022年行业景气度下滑，2023年有望触底回暖。而DDR5、功率半导体、车规半导体等领域，高景气度贯穿2022与2023年。国产半导体供应链安全高度相关的领域，主要包括设备、材料与chiplet等领域。

上述领域包含多家A股上市公司：

①手机、家电、可穿戴设备、存储：韦尔股份、、、、、、、、、、、、、、、等。

②DDR5、功率半导体、车规半导体：、、、、、、、等。

③供应链安全相关的设备、材料、Chiplet：、、、、、、等。

风险分析：下游需求不及预期；库存出清不及预期

研报来源：

-半导体行业跟踪报告之七：半导体拐点将现，布局复苏、景气、安全三大主线-刘凯-20230118

李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）

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