李迅雷今天对话：政策对经济不会强刺激，今年国内通胀可控，人民币还存在一定的长期升值趋势
发布时间：2025-07-08 12:16:32 来源：将功折罪网 作者：焦点
炒股就看，李迅雷今权威，天对专业，话政还存及时，策对长期全面，经济激今助您挖掘潜力主题机会！强刺趋势
原标题：李迅雷今天对话：政策对经济不会强刺激，年国内通今年国内通胀可控，控人人民币还存在一定的民币长期升值趋势
来源：六里投资报
今日（7月6日）下午，首席经济学家李迅雷在一场线上交流中，升值就美国加息缩表、李迅雷今中国经济增长、天对大类资产配置等一系列市场关注的话政还存宏观问题做出了观点分享。
李迅雷认为，策对长期无论加息还是经济激今缩表，在促使通胀回落的同时，对经济增速也有一定的抑制作用。
在这种作用下，联储缩表的力度可能不及预期，而美国的经济大概率明年会发生衰退。
转回来看中国，中国同样面临一定的通胀压力，但整体来讲仍然可控。全年CPI中枢可能维持在2%左右，下半年个别月份，CPI可能会超过3%。
另一个市场非常关心的话题就是今年的经济增速，
对于5.5%的GDP增速，李迅雷认为，这只是一个预期性指标，而不是约束性指标。
高层已经反复强调，整个经济要提高效能，财政支出要提高效能，要提高投入产出比。
所以，他认为不会因为5.5%的目标、而在今年下半年大量投资。
投资报整理提炼了李迅雷的交流要点和精彩内容：
1．对于人民币的判断，我觉得人民币汇率贬值的压力也不大。
从过去来看，当美元指数超过104的时候，人民币的汇率已经是破7了。
但是，现在的美元指数已经到106，人民币汇率还是在6.7左右震荡。
说明在过去几年当中，人民币相对来讲是升值的。
人民币对于欧元，日元等这一揽子货币的实际有效汇率并没有出现显著贬值。
所以说这一轮不一样，不一样的背后其实是中国经济整体的实力的提升的一个体现。
2．下半年我们的通胀压力比上半年会大，个别的月份，我国的CPI大概要超过3%。
全年来讲，整个中枢可能还是在2%左右。
中国之所通胀周期跟美国不一样，是因为我们是制造业大国，美国是个消费大国。
所以当供给出现问题的时候，那么美国的CPI就涨了；
但中国出口如果减少，我们内销比例就提升，这样对于国内的供给就可以相应的增加。
这方面来想，国内的通胀总体来讲还不用特别担心，还是可控的。
3．中国经济主要是受长周期的影响，也就是房地产周期的影响，
那么房地产一旦出现了长周期的下行周期，那它的持续时间可能会比较长。
所以我觉得我们的经济V形不太可能，希望是个U形。
U形如果不可能，希望中国经济还能够保持中速增长，也就是GDP增速大概在4%以上。
4．我们不会因为5.5%的目标而在今年下半年大量投资。
因为这样非理性的投资，会导致政府的杠杆率水平进一步地快速上升。
所以，我不认为，经济在政策上会有强刺激。
今年强刺激，明年怎么办？后年怎么办？
政府部门他对于经济增长是更加理性的，在我看来，GDP是结果而不是目标。
所以，我不认为，经济在政策上会有强刺激。
今年强刺激，明年怎么办？后年怎么办？
接下来，央行的货币政策空间应该不大，是有，但是并不大。
在经济下行中过程当中，整个社会对融资需求是有限的。
在这样一种背景之下，我们的货币政策不要期望过高，财政政策也不会采取高举高打的方式来实现增长目标……
整个需求还是有所下降。
当你需求有所下降的时候，那么就应该进一步刺激需求，包括投资需求和消费需求。
我觉得目前应该更多去刺激消费需求，去寻找新的消费增长热点。
比如说现在的智能汽车、新能源汽车，这可能就是新的消费增长点。
5．最终来讲，高通胀它会抑制投资和消费，美国通胀率的峰值在近期可能有望见顶。
但是，它的顶部可能会磨很长时间，不至于很快地回落。
由于美国明年可能会面临经济衰退的压力，我觉得，美联储的加息基本上会到今年年底。
我觉得目标利率，可能会提高到3.4%。
明年美国的加息应该会结束。
尤其是明年的年底，美国这个缩表也会结束。
美国经济大概率会出现衰退
但这个衰退的发生可能是在明年
美国利用美元的国际地位大量发行美国国债，通过财政货币化的形式，来向全世界征收铸币税，最终导致它通胀失控。
与此同时，它又通过加息和缩表的方式来应对，但是这又使得经济增速预计会进一步的下降。
所以我们对美国经济问题的理解，首先从大的方面进行。
目前来讲，通胀还是很难控制，因为发钱发的太多了。
过去发钱发的多，这个钱基本上还是往高处流的，是被富人所拥有的。
这次为了疫情，为了刺激美国经济，它给穷人发钱了，那么这样的话就导致了通胀的失控。
再加上疫情问题和俄乌冲突问题，我觉得我们应该要认识到这个问题的长期性。
在过去，我们一直在发货币，各个国家一直在发货币，为什么就没有引发通胀？
那就是因为发的多，这个钱都流到了富人的口袋里面。
现在出现供应链的问题，原先积累的问题都可能会爆发出来。这就是我对于美国通胀的理解。
美国通胀率的峰值
在近期可能有望见顶
对美国加息这块，缩表对于遏制通胀是有效的，但它不是短期有效，是长期有效。
因为这一轮的通胀，它根本的原因不是需求的旺盛，而是供给的短缺。
供给的短缺最直截了当的办法，那就是解决供给问题，增加产能，扩大产能，但问题在于扩大不了。
因为原油价格在大幅上涨，油价的上涨，也会导致价格上涨。
另外一方面的话，因为货币的超发导致房价的上涨，房价的上涨又导致房屋租金的上涨，那么又进一步拉升通胀。
在美国的CPI当中，房屋的租金要占到1/3。
要把租金打压下去，首先要通过加息让利率水平大幅上升，让个抵押贷款利率大幅上升。
这样的话，房价应该会回落，然后要通过大概十个月左右的时间再传导给房租。
所以说，CPI它不是一个领先指标，它是一个滞后指标。
现在通过货币收紧，在当期它的效果不佳，但在明年他肯定会体现出来。
但在通胀回落的同时，经济增速也会出现显著的回落。
所以说这个美国明年的经济可能还是堪忧。
我觉得美国经济大概率会出现衰退，但这个衰退的发生可能是在明年。
所以最终来讲，高通胀它会抑制投资和消费，美国通胀率的峰值的话在近期可能有望见顶。
但是，它的顶部可能会磨很长时间，不至于很快地回落。
由于美国明年可能会面临经济衰退的压力，我觉得，美联储的加息基本上会到今年年底。
我觉得目标利率，可能会提高到3.4%。
明年，美国的加息应该会结束。
尤其是明年的年底，美国这个缩表也会结束。
因为当你的经济衰退到一定地步的话，那你要救经济，从原来的防通胀到救经济，救经济又是货币政策。
我觉得，这一轮的美联储的货币收紧，它的期限是有限的，不能够承受这种经济衰退之重。
美联储缩表的力度，
可能也会低于预期
另一方面，缩表难度也比较大。
最近美国十年期国债的收益率水平又有所回落，原因在于国债卖不掉。
美联储卖国债，谁来买？
现在，中国日本都在减持美国的国债。
美联储缩表的力度，可能也会低于预期。
加息和缩表，他也是个双刃剑。
虽然说从历史上来讲，每一次加息和缩表，受伤最重的是新兴市场，但这次不一定。
六月份，中国的北向资金是净流入700多亿。那说明什么？
说明在美联储加息和缩表的背景下，钱未必会完全流到美国。
美国现在也存在风险。美国的股市在经历了十几年的牛市之后，现在也走熊了。
一旦走熊，可能持续的时间会比较长。
钱流向发达国家也没有意义，因为你没有良好的投资标的。
反而对中国来讲，由于过去几年股市还是处在盘整当中的，估值水平也比较合理，所以对于境外资本，反而倒是有一定的吸引力。
所以这一轮我总体判断，资金从新兴市场流出，并不如2018年缩表这么强烈。
人民币可能还存在
一定的长期升值趋势
对于人民币的判断，我觉得人民币汇率贬值的压力也不大。
从过去来看，当美元指数超过104的时候，人民币的汇率已经是破7了。
但是，现在的美元指数已经到106，人民币汇率还是在6.7左右震荡。
说明在过去几年当中，人民币相对来讲是升值的。
人民币对于欧元，日元等这一揽子货币的实际有效汇率并没有出现显著贬值。
所以说这一轮不一样，不一样的背后，其实是中国经济整体的实力的提升的一个体现。
比如我们在过去两年当中，出口的份额持续上升，人民币作为一个国际货币，它目前在全球作为结算货币和储备货币的份额只有2%左右。但是中国的GDP要占到全球GDP的18%。
显然，人民币的国际化程度还是比较低的。
作为国际储备货币的比重，还有很大的提升空间。
这样来讲，我认为，人民币可能还存在一定的长期升值趋势，不是贬值，而是有长期升值趋势。
因为我们经济实力已经是全球第二大经济体了，我们的体量已经超过整个欧盟。
但我们人民币的汇率，在全球一揽子货币当中的占比还是比较低。
所以，我觉得今后来讲，通过升值的方式来提高人民币作为国际货币储备的比率，可能性还是比较大的。
当然前提就在于，我们的经济能够保持可持续的发展。
国内的通胀不用特别担心，
还是可控的
对于中国来讲，我们目前也面临着通胀压力。尤其是农产品价格上涨，这对国内的通胀也构成了一定压力。
最近猪肉价格又出现了显著的上升，也是在我们大家的预期当中。
所以我认为，下半年我们的通胀压力比上半年会大，个别的月份，我国的CPI大概要超过3%。
全年来讲，整个中枢可能还是在2%左右。
中国之所通胀周期跟美国不一样，是因为我们是制造业大国，美国是个消费大国。
所以当供给出现问题的时候，那么美国的CPI就涨了；但中国出口如果减少，我们内销比例就提升，这样对于国内的供给就可以相应的增加。
这方面来想，国内的通胀总体来讲还不用特别担心，还是可控的。
PPI方面，核心风险在于油价。
近十年来，油价的同比增速跟我们PPI的同比的相关性高达80%，有色金属行业PPI的权重大概只有5.7%，影响有限。
如果说下半年国际油价能够持续回落，那么PPI的上行幅度会进一步缩小。
我估计全年PPI涨幅在6%左右。这是对国内的通胀的理解。
中国经济不太可能出现V形，
希望是个U形
对国内的经济理解，我觉得，目前中国的经济还是处在稳中向好的趋势下。
一季度，我们GDP的同比增速是4.8%，
二季度数据我估计在下周可能会公布，我估计应该还能保持正增长，可能是1%-2%的增幅。
从全年的GDP走势来看，4月份应该是今年经济的最低点。
从季度来看，二季度应该是今年季度的最低点。
所以说，在接下来的两个季度，第三季度跟第四季度当中，我估计GDP增速还是会有所回升。
回升的幅度，应该不是V形。
它跟2020年不一样。2020年，当疫情好转之后，房地产出现了强劲的反弹。
因为房地产对我们GDP的直接和间接贡献大概要占到30%，所以当房地产强劲反弹的时候，中国经济直接走出V形。包括消费，也出现明显的回升。
但是今年来讲，由于房地产它受到长周期的压制。我们正常情况下说，中美周期不同步。
我理解，美国经济主要受短中周期的影响，所以它的经济会出现回落。
但是中国经济主要是受长周期的影响，也就是房地产周期的影响，
那么房地产一旦出现了长周期的下行周期，那它的持续时间可能会比较长。
所以，我觉得我们的经济V形不太可能，希望是个U形。
U形如果不可能，希望中国经济还能够保持中速增长，也就是GDP增速大概在4%以上。
那么这样，我们也能够实现充分就业，也能够进行结构的调整，并不见得是件坏事情。这是对GDP的判断。
不会为实现5.5%的目标
而出台政策强刺激
接下来，我们的宏观政策做一个简要的分析。
政策上面来讲，有人说我们的政策目标就是要实现5.5%的增长。
5.5%的增长，是叫预期性指标，他不是约束性指标。
已经反复强调，我们整个经济要提高效能，财政支出要提高效能，要提高投入产出比。
所以我们不会因为5.5%的目标、而在今年下半年大量投资。
因为这样非理性的投资，会导致政府的杠杆率水平进一步地快速上升。
所以，我不认为，经济在政策上会有强刺激。
今年强刺激，明年怎么办？后年怎么办？
政府部门他对于经济增长是更加理性的，在我看来，GDP是结果而不是目标。
目标是要保持经济的可持续增长，是需要调结构，让结构更加合理，更加优化，能够实现充分就业和低通胀。
我觉得，这才是政策的目标的重心所在，GDP只是在这样目标之下所产生的结果。
大家不要过于看重GDP的增速实现还是没有实现。
接下来，央行的货币政策空间应该不大，是有，但是并不大。
在经济下行中过程当中，整个社会对融资需求是有限的。
今年能够保持货币政策流动性的充裕合理就可以了。
在这样一种背景之下，我们的货币政策不要期望过高，财政政策也不会采取高举高打的方式来实现增长目标。
所以说，要看到就是我们当前的这些变化。
比如说像居民的中长期贷款，它的增速就出现了回落；企业的中长期贷款，整体增速也出现了回落。
说明整个需求还是有所下降。
当你需求有所下降的时候，那么就应该进一步刺激需求，包括投资需求和消费需求。
我觉得目前应该更多去刺激消费需求，去寻找新的消费增长热点。
比如说现在的智能汽车、新能源汽车，这可能就是新的消费增长点。
超配电力设备以及新能源，
电子、军工等中长期景气向上的行业
最后一部分来谈谈对今年大类资产配置的思考。
今年我们整体A股的表现在全球来看还是不错的，但就我们国内自身来讲，还是存在风险偏好下降，投资意愿不足等等问题。
做大类资产配置，应该还是要站在全球化的高度来看问题。
目前虽然是内外风险交织，但是，机会还是有的。
无论是资金面还是基本面，整个机会还有，所以在这方面都应该有信心。
而且从目前高层的表态来看，政策底也已经确认了。
去年来讲，我们反垄断，对平台公司的治理提出了非常强烈的要求。
目前来看，负面的政策都不大可能会被出台。因为市场的动荡，他往往是来自于不确定性。
那么下半年会不会发生风格的切换？
我的理解是整个风险偏好下降，意味着大家对保本的需求，对避免风险的需求明显上升。
从上市公司的盈利业绩来看，煤炭行业的表现来讲相对会好一些。
从A股的资金面来讲，我觉得并不悲观，
首先，美国加息导致的资金流出并不明显。
而对A股市场，尤其对公募基金市场我觉得还是要看得更加长远一点，中长期应该是向好的。
要选一些能够景气度上升的行业，比如说电子、国防军工、煤炭、汽车、化工、钢铁、有色、石油化工、机械和食品饮料。
我们应该从宏观的角度来看，世界格局真的是很难打破。
可能，我们还是要求稳为主，比如说超配电力设备以及新能源，电子、军工等中长期景气向上的行业。
债券市场来讲，我觉得机会不大，
整体在全球通胀环境下面，对债的需求是在下降的。
这点来讲，我觉得还是在寻找机会的过程当中，不要过早下结论。但总体来讲，机会不太多。
美国来讲，我认为，调整应该还是没有结束。
美股他对低利率的环境依赖度比较高，它对利率非常敏感，
利率上行下行都会影响到回购，美国股市拉动很大程度上都是靠回购。
那么利率上行意味着回购成本在上升。
所以我觉得对于已经持续了11年、12年牛市的股市，它的下行也不会太短。
下半年，依然还是面临调整的风险。
对于港股来讲，随着港股越来越不活跃，他的估值水平也在下移。高股息率的品种的配置价值就更加明显。
科技股的估值安全性较高。对这个市场也不能够忽视，毕竟我们现在做了好多互联互通的工作。
将来，A股的港股化，和港股的A股化，双向的趋势都会有。
港股应该是目前全球估值水平最低的市场。
当然同时我们也应该想到，整个投资者的风险偏好在下降，风险偏好越低，估值的水平可能也会越低。
大宗商品的短期内还是偏长，中长期需要谨慎。
因为从信用创造的最终结果来看，美国举债，他撒钱的政策比QE的政策影响更大。
从目前来看，大宗商品中长期还是需要谨慎。
黄金来讲，短期，随着经济的回落，它的机会并不多。
中长期来讲，美国债务货币化的闸门一旦开启很难停止，美元的地位，在未来肯定会有所动摇。
对黄金的保值功能和作为储备货币的需求，可能也会明显增加。
所以我认为，黄金从中长期来讲，还是可以看多。
由于今后，我认为全球规律进入到所谓的低增长高震荡的态势当中，黄金作为中长期的配置应该还是可以的。
当然，资产配置当中，黄金的比重不要超过10%，这毕竟是个小众资产。
大类资产还是金融资产和房地产。
房地产，由于中国居民的配置比例过高，今后比例应该会有所回落。
金融资产里面，我觉得权益类资产的价值，在目前情况下，机会应该相对来讲还是比较多的。
但机会更多的是来自于结构性机会。也就是说我们整个经济增速在放缓，分化越来越显著。
分化时代，要抓住的是结构性的机会。
相关文章
- Copyright © 2025 Powered by 李迅雷今天对话：政策对经济不会强刺激，今年国内通胀可控，人民币还存在一定的长期升值趋势,将功折罪网 sitemap