巴菲特致股东信，你看懂了吗？

发布时间：2025-07-09 05:18:36 来源：将功折罪网 作者：知识

2022年，巴菲股神巴菲特的股东伯克希尔哈撒韦全年亏损228.19亿美元。

2022年，巴菲美股三大指数大跌收场，股东纳斯达克指数更是巴菲暴跌33%，然而，股东伯克希尔哈撒韦公司的巴菲股价逆势上涨4%，显著跑赢大市。股东

在巨亏的巴菲局面下依然全球投资者信心有增无减，甚至如同朝圣一般把巴菲特致股东信视为年度必读圣经。股东

股神的巴菲威名，实在令人震撼。股东

今年是巴菲92岁“股神”给股东的第45封信。在信中，股东他谈了很多成功学，巴菲充分彰显了股神无比深厚的投资功力。

其中有几个方面，让人深刻思考。

01

2022年全年，伯克希尔哈撒韦公司营收为3020.89亿美元，前一年度为2760.94亿美元，尽管净利润亏损了228亿美元，但这完全不妨碍它作为伟大公司的身份。

根据财报，公司2022年第四季度经营利润为67.1亿美元，上年同期为72.85亿美元，同比下降7.9%；归母净利润为181.64亿美元，远超市场预期的盈利79.61亿美元。

刨去持有股票的资本收益或损失，在GAAP（通用会计准则）下，伯克希尔的营业利润创下了308亿美元的纪录。

就连巴菲特都称赞去年是“度过了美好的一年（a good year）”。

四季度业绩的大幅回升，以及实际经营利润的大幅提升，或是投资者在即使公司全年巨亏时，也依然选择信任并继续持有，从而使得公司股价逆势上涨4%的一个重要原因。

1965年至2022年的58年以来，伯克希尔的总增长规模达到了惊人的3.79万倍，年复合收益率高达19.8%，远远跑赢同期的标普500指数247倍的总回报。

截至目前，伯克希尔哈撒韦-A的股价高达46.17万美元/股，是美股历史上最高股价的公司。目前公司市值6763亿美元，尽管仅排行美股市值的top5,但它是唯一以投资为主营的金融企业。

几千几万倍投资回报不出奇，但要做到如此大市值体量，绝对人类史上盛况空前的投资奇迹。

02

截至2022年末，伯克希尔的现金储备为1286亿美元，2021年味1440亿美元，持有的是大量现金和美国国债。

如此巨量的现金规模，足矣让伯克希尔避免任何可能导致任何‘不舒服’的现金需求的事件，以及在任何碰到合适投资机会的时候，能第一时间出手捡便宜。

在全球所有投资公司中，也只有它能做到如此程度。

手有余粮，心中不慌，这也是巴菲特能在面对任何风险事件时都能气定神闲的底气。

很多人认为，伯克希尔每年都空有如此巨量的现金资产，只能赚点便宜利息，甚至有时都不够对抗通胀，实在过于保守了。但凡多买一点苹果，业绩都至少立即会变得不一样。

其实不然，不是股神不知道这个问题，而是在他的理念看来，想要保证长期投资成功，安全是所有前提条件的第一位，甚至要凌驾在利润之上。

投资的奇迹，靠的不是不断的交易，更不是满仓干，而是少数的胜利。

尽管安全前提下，每年可以出手的机会都很少，在巴菲特几十年的投资生涯中，小概率也会带来足够多极优秀的机会。

比如他提到的可口可乐，1994年花费13亿美元买入，先不论后面的股价上涨投资回报，就是每年的分红都足够惊人，从当年的7500万美元，2022年7.04亿美元。

也就是说，即使股价不涨，可口可乐现在每年给他的投资回报，超过了投资的大半。

这么多年来，伯克希尔持有过的股票也难以统计，但真正并拿到现在并一直创造利润奇迹，也就只有可口可乐、美国银行、雪佛龙等几家企业。

其他很多曾经持有过的股份，其实也有很大部分的收益是平淡无奇或者是亏损，而最终被淘汰的。

苹果现在是巴菲特的头号重仓股，目前持有市值高达1190亿美元，这个从他2016年买入的科技股，已经为他带来了超过千亿的回报，这也最大的奇迹。

同时，这样是复利和分红的魅力。

巴菲特也坦诚自己也会犯错，但好在，他能及时承认错误。

比如在过去的几年，全球疫情和地缘冲突的爆发引发诸多不可测的变化，巴菲特也做了相应的买卖操作，甚至一些操作在外人看来是奇怪而失败的。

但这并是对他价投理念的违背，出现错误在所难免，及时修正就是了。

巴菲特的价值理念，依然十分值得我们学习。

03

在巴菲特的股东信中，对收购财产意外保险公司Alleghany Corporation的操作赞赏有加。

称赞Alleghany帮助了伯克希尔的保险浮动资金在2022年从1470亿美元增加到1640亿美元。并且“通过严格的承销核保，这些资金很有可能实现零成本。”

伯克希尔自1967年收购第一家财产意外保险公司以来，通过不断的收购、运营和创新将浮存金增加了8000倍。

虽然这在财务报表中没有确认，但这些浮动金是一笔意义非凡的资产，它是伯克希尔得以进行大量投资最基础的“弹药”。

事实上，巴菲特的整个伯克希尔哈撒韦帝国的根基，是建立在其收购而来的保险业务基础上的。

过去数十年，伯克希尔通过不断的投资，逐渐形成了保险、证券投资、制造业、服务业和零售业几个大板块。

其中，保险业务一直是推动伯克希尔公司发展的增长引擎，也是业务收入贡献最大的板块之一。

目前伯克希尔旗下拥有3大保险运营主体，分别为盖可保险（GEICO）、伯克希尔再保险（BHRG）和 BH Primary，其三大运营主体旗下拥有27家保险子公司，分别涉足车险、再保险和特殊保险等领域。

美国是全球第一大财险市场，2021年保费收入就高达7975.32亿美元，其中以以车险为主，家财险、其他责任险等为重要组成部分。尤其车险，占比财险份额高达合计占比达到 41.2%。

而这些领域，伯克希尔已经全部覆盖，并且盖可保险（GEICO）是美国最老牌直销车险公司，极具市场根基，BHRG在全球范围内进行财产损失和人身伤亡的再保险业务。

正是得益于这些极其强大的“现金牛奶”，不断为伯克希尔沉淀了极为庞大的浮存金，为其用于投资增值从而不断做大做强。

这些浮存金，通过承保盈利完全抵消需要向客户支付的利息和费用，成本极其低廉，甚至为负。

自从2017年起，伯克希尔的每年浮存金余额就持续超过千亿美元，来自保险的贡献巨大。

正是这些极其庞大而成本低廉的“弹药”，再结合巴菲特独到的投资能力，所以就产生了伯克希尔哈撒韦那惊人的增长奇迹。

那么，相对我国，能有这样的模式吗？

在我国，与伯克希尔增长模式最为接近的或是中国综合保险巨头的了。

不过，尽管后者从诞生至今也迎来了极其巨大的增长，但依然相对前者还是有所逊色。

当然，这背后是与国家的经济制度、监管制度、市场环境、行业竞争格局不同有关。

美国的保险，无论是财险还是寿险，老百姓的接受度非常高，市场规模极大，因而更容易“水大鱼大”。

同时，美国对险企的资产投资限制更加宽松，可以大比例配置包括非固收类权益资产，对股票的入市比率在30%以上，养老资金股票投资比例甚至可以达到60%。

但在我国，险资投资股票比例不得超过20%，显著低于美股。

截至2022年年末，人身险公司的资金运用余额为22.59万亿元，其中，债券资产9.41万亿元，占比41.65%；而长期股权投资2.32万亿元，占比10.27%，股票1.76万亿元，占比7.8%，证券投资基金1.21万亿元，占比5.35%。

很大部分险资只能投资在固收资产，虽然保障了险企的风险控制，但也限制了险企的成长潜力。

不过，总的来说，以伯克希尔为样本，通过险资沉淀低成本的“弹药”确实是一条极好的成长路径。

如果将来我国继续进一步放宽对险企资金运用的限制，那么国内的险企巨头肯定也还会爆发出更大的潜力。

当然，这一切还要有一个最关键的基础条件。

那就是我们平时所说的国运。

04

巴菲特说，伯克希尔哈撒韦之所以能成功，除了依靠不断的储蓄、复利的力量，以及最关键的，搭上“美国顺风”。

没有伯克希尔哈撒韦，美国也会过得不错。反之则不然。

美国的经济从二战最后就一直领先于世界，GDP从1960年的5433亿美元到2022年的25.46万亿美元，累计翻了46倍。中间几乎什么没有明显的放缓，而没有发生过什么长时间的重大金融危机。

在同时，美国的科技也是迎来最澎湃的发展红利，尤其在美元也开始以空前的规模撒向全球的时候，由此创造的财富是相当惊人的。

巴菲特成立伯克希尔哈撒韦公司的58年来，同期标普500指数的总体收益率超过247倍，再加上巴菲特睿智的投资理念，造就如今伯克希尔哈撒韦惊人的投资奇迹，也并非难以理解了。

所以，在巴菲特成功投资的公式里，国运第一，它是一切的基础，投资理念第二，它是决定投资在对的方向的关键，对企业的选择第三，它是通过商业模式决策下来的结果，无论是买可口可乐、美国银行、西方石油还是苹果公司，买入的逻辑都一样。

然后再加上一丢丢运气，创造奇迹的条件也就齐了。

其实这个逻辑大家都懂，在国内也同样适用，但真正理解并且贯彻执行几十年不变的，试问国内又有谁能做到？（全文完）

近期全球股市频频异动，国内市场也是暖风频吹，行情还能涨吗？投资机会在哪？风险又在哪？

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