美尔雅期货：PTA上下游降负，产业博弈加剧

发布时间：2025-07-08 02:27:35 来源：将功折罪网 作者：探索

日内消息，雅期游降业博弈加华东某工厂因柴油效益好，上下产能900万吨/年PX装置计划近期负荷计划降低至75%-80%，负产同时下游聚酯工厂以长丝为主本周降负增多，雅期游降业博弈加聚酯开机负荷下滑，上下上下游降负下，负产产业博弈加剧，雅期游降业博弈加后市何去何从？上下

一、PX投产周期下，负产远月产量增量较为明显

2019年PX投产周期来临，雅期游降业博弈加国内PX产量大幅提升。上下2022年新增产能3套，负产合计产能增长640万吨/年，雅期游降业博弈加预计2022年底，上下中国PX产能达到3803万吨/年。负产前期由于山东100万吨PX项目的上游重整装置开始试车，江苏盛虹的PX新装置试车成功，新装置投产提前打压市场使得PTA成本支撑减弱，价格跟随下行。近日随着PTA供应端有检修，空头离场带动盘面反弹，今日由于柴油效益好，PX装置降负，产量下降，且下游PTA工厂原料库存偏低，减弱投产带来的供应增量预期，预计PTA负荷或将继续下滑，产量压缩从而有利于PTA加工费的修复。

目前数据来看，美亚套利窗口再次打开，且PX-MX价差虽有回升但仍不能达到装置开车利润，存量装置难有大幅的开机负荷回升的概率，短期来看PX-石脑油价差或企稳回升，但随着新投装置的量产，后期供应量仍将明显提升，预计11月下半月新装置投产后PX-石脑油价差将继续压缩。

二、PTA检修

近期PTA装置检修增多，恒力220万吨检修，逸盛新材料360万吨装置降负运行，仪征化纤35万吨检修，逸盛宁波220万吨恢复，中泰120万吨恢复，目前PTA开机负荷下滑至73.04%。

PTA加工费方面，9月份，PTA工厂受制于PX紧张，开工负荷大幅降低，PTA现货供应紧张支撑价格涨幅远远高于成本，PTA加工费大幅上涨，随着盛虹炼化PX产出合格品PX投产的预期增强， PTA前期检修装置重启，终端需求旺季不旺的负反馈下，PTA加工费下滑。近期随着多套PTA装置检修落地，加工费或将企稳回升。

三、库存及现金流压力下，聚酯开机负荷下滑

成本波动加剧，终端备货信心不足，涤纶长丝成交重心回落，涤纶长丝现金流亏损。下游有阶段性补货，促销亦有阶段性表现，产销增量但弱于预期。聚酯产品现金流亏损加剧，且产品库存高企，聚酯工厂压力显现，且终端旺季不及预期，聚酯工厂检修增加，开工下滑。

四、旺季不旺，终端需求进入季节性淡季

传统“金九银十”的旺季，但今年旺季不旺，银十需求完全不及预期。内需来看，今年双十一订单接近尾声，双十一电商带动不明显，整体成交量不如去年同期，成交多为小单，大单缺失。主要原因有纺织批发市场疫情导致织造企业发货困难、双十一订单进入收尾阶段，进入季节性走弱、担心纺织原料进一步下跌、冷冬预期下降。

织造来看，隆众资讯数据，10月27日江浙地区化纤织造综合开机率为61.33%，环比上周下降0.47%。纺织市场整体气氛不佳，虽前期防寒保暖面料订单尚可，但整体体量有限，难以全面改善行情走弱趋势。当前新单断层明显，叠加部分区域纺织商圈短停影响下，11月织造工厂存提前减产或提前放假考虑。目前订单量远不及往年同期水平，市场整体偏弱。

五、总结

供应端，Q4目前计划投产的仍有500万吨装置，预计在11-12月投产，新增产能投产或将带来产量的大幅提升。需求端，2022年初聚酯产能基数6556万吨，截止10月底聚酯产能基数7068.5万吨，今年已投产512.5万吨。2022仍有350万吨装置计划投产，但部分不确定，预计有270万吨左右的装置会投产，预计2022年度产能增速为10.5%。Q4PTA的产能增速或将大于聚酯的产能增速。所以11月PTA已公布减停产装置较集中，但月内存新装置投放的可能性，叠加后道乏力，聚酯在亏损压力下提负难度较大，供需累库有所走阔。

短期来看，受成本等多重影响，PTA开工维持在相对中性偏低水平，现货维持高升水结构，但供需面并未出现明显的去化，随着年底临近，预期供需双弱的格局较为明显。随着空头资金离场，引发盘面反弹。但基本面来看，缺乏明显向上驱动，等待反弹结束。

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